Ein aktueller Marktkommentar von David Hooker, Senior Portfolio Manager bei Insight Investment:
Rohstoffpreise spielen wichtige Rolle.
Die Märkte sind zunehmend zuversichtlich, dass der Höhepunkt der Inflation bereits hinter ihnen liegt. Wenn die Warenpreise rasch fallen, ist es möglich, dass sich die Inflation schneller als derzeit erwartet den Zielvorgaben der Zentralbank annähert, und dies würde wahrscheinlich zu Rufen nach dem Beginn des Lockerungszyklus führen.
Unserer Ansicht nach wären solche Rufe unangebracht, und solange sich die Konjunktur nicht deutlich verschlechtert, werden die großen Zentralbanken wahrscheinlich eine vorsichtige Haltung einnehmen. Obwohl sich das Tempo der Straffung verlangsamt hat, da die Zinssätze eine stärkere Wirkung auf eine Verlangsamung des Wachstums zeigen, sind wir der Meinung, dass Zinssenkungen noch in weiter Ferne liegen.
Wir sind der Meinung, dass die Zentralbanken klare Beweise dafür sehen müssen, dass sich die Inflation im Dienstleistungssektor abzuschwächen beginnt, bevor sie sich trauen, die Politik zu lockern. Dies dürfte frühestens Ende 2023 der Fall sein. Sollte sich die Inflation schneller abschwächen als derzeit erwartet und die Konsensprognosen nach unten korrigiert werden, könnte es sogar zu einer zunehmend hawkishen Botschaft kommen, da die politischen Entscheidungsträger nicht verhindern können, dass die Märkte über niedrigere Anleiherenditen eine Lockerung für sie bewirken.
Längerfristig, wenn der disinflationäre Impuls der Warenpreise nachlässt, könnten die Zentralbanken mit einem weitaus schwierigeren Umfeld konfrontiert werden als in den letzten Jahrzehnten. Die Auswirkungen der Deglobalisierung könnten erheblich sein, und der Rohstoffzyklus könnte eher pausieren als zu Ende sein.
Der Rohstoffzyklus bleibt ein Unsicherheitsfaktor
Die Rohstoffpreise könnten noch eine wichtige Rolle dabei spielen, wo sich die Inflation in den kommenden Jahren einpendelt. Mehrere wichtige Rohstoffpreise sind in der zweiten Jahreshälfte 2022 gesunken, und die Rohstoffe sind nicht länger eine bedeutende Quelle des Inflationsdrucks. Zum Teil lässt sich dies durch die sich abschwächenden globalen Wirtschaftsaussichten und das Abklingen der Auswirkungen der Ereignisse in der Ukraine erklären. An den globalen Ölmärkten spielte jedoch noch ein weiterer Faktor eine Rolle: Die USA schöpften ihre strategischen Erdölreserven ab, um die Preise zu drücken und politischen Druck auf Russland auszuüben. Im Dezember kündigte das US-Energieministerium an, diese Politik umzukehren und ab 2023 wieder Öl aus der SPR, der strategischen Erdölreserve, zu kaufen.
Da sich die chinesische Wirtschaft nach der jüngsten pandemiebedingten Schließung wieder öffnet, hat die Internationale Energieagentur ihre Prognosen für das Wachstum der Ölnachfrage im Jahr 2023 auf 1,9 Mio. b/d erhöht. Gleichzeitig erwartet sie eine Zunahme des weltweiten Angebots um nur 1 Mio. b/d. Wenn die US-Reserven eher zu einem marginalen Käufer als zu einem marginalen Verkäufer werden und das globale Wirtschaftswachstum etwas stärker ausfällt als erwartet, könnte dies einen weiteren Aufwärtstrend der Ölpreise unterstützen.
Das künftige Angebot könnte ein breiteres Problem für die Rohstoffpreise darstellen
Viele Energie- und Bergbauunternehmen reagieren auf höhere Preise ganz anders als in der Vergangenheit. Die Rückzahlung von Schulden und die Ausschüttung von Barmitteln an die Aktionäre haben Vorrang vor Investitionen in neue Kapazitäten, insbesondere in Branchen wie der Energiewirtschaft, wo der Druck besteht, fossile Brennstoffe durch erneuerbare Energien zu ersetzen. Allgemeiner ausgedrückt: Obwohl die langfristige Nachfrage voraussichtlich weiter steigen wird, stagnieren die Prognosen für das Angebot oder sind bei einigen Rohstoffen wie Kupfer sogar rückläufig, was zu wachsenden langfristigen Angebotslücken führt. Solange sich die Investitionstätigkeit der Unternehmen nicht dramatisch ändert, ist es schwer vorstellbar, wie dieses Problem anders als durch höhere Preise gelöst werden kann.
Inflation im Dienstleistungssektor könnte sich erst Ende 2023 abschwächen
Foto von David Hooker (Quelle: Insight Investment)
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